Copa 2026 melhora mercado de cerveja e valoriza ação da Ambev

A cervejaria Ambev (ABEV3) entra no radar do mercado para 2026 com um vetor conhecido: a expectativa de recuperação das vendas de cerveja no Brasil diante da proximidade da Copa do Mundo da Fifa e de uma base de comparação mais fraca após a retração recente de volumes. O ponto central do material, porém, é que esse movimento favorável já estaria refletido no preço da ação.

A leitura é de que o papel passou a negociar com um nível de valuation que antecipa a melhora operacional no mercado brasileiro de cerveja, ao mesmo tempo em que ainda não incorpora, de forma plena, os riscos de compressão de margens. Nesse contexto, a recomendação foi rebaixada para venda, de neutra, com preço-alvo de R$ 16 por ação, ante R$ 14 anteriormente.

O racional combina dois vetores. De um lado, há uma expectativa concreta de aceleração de volumes no Brasil em 2026, apoiada por um evento de grande apelo de consumo e por comparações estatísticas mais fáceis. De outro, persistem pressões relevantes sobre despesas operacionais, especialmente com vendas, gerais e administrativas, além de um ambiente competitivo e macroeconômico ainda desafiador em diferentes geografias.

Copa do Mundo ajuda nas vendas de cerveja, mas não resolve rentabilidade

A tese de recuperação para a operação brasileira de cerveja se apoia em fatores táticos e sazonais. A Copa do Mundo tende historicamente a beneficiar o consumo de bebidas, sobretudo em um mercado como o brasileiro, em que o evento tem forte capacidade de mobilização. Além disso, a comparação com um período anterior mais fraco favorece a leitura de retomada em 2026.

Indústria segue pressionada desde 2020

Ainda assim, o pano de fundo estrutural da indústria cervejeira inspira cautela. O mercado brasileiro vem mostrando desempenho lateralizado desde 2020, em meio à competição mais acirrada e ao fortalecimento da Heineken. Embora a Ambev tenha recuperado parte do espaço em 2025, sobretudo no segmento premium, o ambiente permanece exigente.

Fora do Brasil, o cenário tampouco oferece alívio homogêneo. O Canadá enfrenta uma tendência mais duradoura de contração do setor, a Argentina volta a dar sinais de enfraquecimento após uma recuperação parcial em 2024, e a região de CAC permanece mais volátil. Em bebidas não alcoólicas no Brasil, embora o histórico recente tenha sido mais resiliente, os últimos sinais indicam perda de tração.

Preço pode sustentar margem bruta

No campo operacional, a projeção apresentada sugere algum equilíbrio entre preço e custo na divisão de cerveja Brasil, mas com deterioração na linha de despesas.

A expectativa é de que o COGS por hectolitro fique em alta de 4,8% em 2026, próximo ao piso do guidance de 4,5% a 7,5%. Em tese, esse avanço poderia ser compensado por um crescimento de 5% da receita por hectolitro, preservando em grande medida a margem bruta da divisão.

Marketing e bônus devem comprimir rentabilidade

A principal preocupação está nas despesas com SG&A como proporção da receita, projetadas para piorar em 176 pontos-base na comparação anual. A explicação recai sobre dois fatores principais:

• Maior investimento em marketing associado à Copa do Mundo;
• Normalização do pagamento de bônus, após cortes no ano anterior em razão do desempenho fraco de volumes.

Na prática, isso significa que o evento esportivo pode até impulsionar receita e volumes, mas também exigirá maior desembolso comercial para captura dessa demanda. Para o investidor, o ganho de top line pode não se traduzir, automaticamente, em expansão de lucro.

Prévia do 1T26 aponta início de ano mais fraco

O material também antecipa um primeiro trimestre de 2026 pressionado. A expectativa é de resultados fracos, especialmente em Cerveja Brasil, em um ambiente marcado por:

• renda disponível mais apertada para o consumidor;
• condições climáticas desfavoráveis;
• concorrência intensa;
• desempenho relativamente melhor apenas nas marcas premium.

A fraqueza operacional não estaria restrita ao Brasil. A projeção também aponta tendências mais tímidas em NAB Brasil, CAC, LAS e Canadá, com volumes mais fracos na maior parte das regiões analisadas.

No consolidado, a estimativa é de queda de 3% no EBITDA ajustado, refletindo principalmente a continuidade das pressões de custo, em especial na operação de cerveja no Brasil.

Valuation elevado reduz espaço para nova reprecificação

Um dos pontos mais relevantes para a tese é o valuation. Segundo o material, a ação negocia a 15,7 vezes o lucro estimado para 2026, o que representa prêmio de 14% em relação aos pares globais.

Esse patamar sugere, na interpretação do relatório, que o mercado já embutiu uma parcela importante da recuperação esperada para os volumes no Brasil. Em contrapartida, ainda não precificaria com a mesma intensidade riscos como:

• contração de margens;
• frustração com o efeito da Copa sobre demanda;
• deterioração competitiva;
• repetição de condições climáticas adversas.
• Rebaixamento para venda reflete balanço de risco-retorno

Dessa forma, o rebaixamento da recomendação para venda decorre menos de uma visão negativa sobre o consumo em um ano de Copa e mais de uma avaliação de assimetria. Em outras palavras, o potencial de alta pareceria limitado porque os gatilhos positivos já estão, em larga medida, no preço, enquanto os riscos de execução e rentabilidade ainda podem surpreender negativamente.

Quais são os principais riscos para a tese

Além dos fatores operacionais correntes, o material elenca riscos adicionais que podem alterar a trajetória da ação e dos resultados:

• Reforma tributária;
• Oscilação de commodities e câmbio;
• Aumento da concorrência;
• Ambiente macroeconômico mais fraco;
• Mudanças nos hábitos de consumo;
• Impactos climáticos.
• Esses elementos ajudam a explicar por que, mesmo com um possível avanço de volumes em 2026, a visão para o papel permanece cautelosa.

Conclusão

A leitura consolidada é que a Ambev pode, sim, se beneficiar da Copa do Mundo de 2026 e de uma base comparativa mais favorável para recuperar volumes de cerveja no Brasil. Para o mercado acionário, contudo, a questão central já não é apenas crescimento de vendas, mas a capacidade de transformar esse impulso em melhora consistente de rentabilidade.

Com o papel negociando a múltiplos superiores aos de concorrentes globais e com pressões esperadas sobre despesas e margens, a tese sugere que o investidor encontra hoje uma relação risco-retorno menos atraente em ABEV3. O evento esportivo pode favorecer a operação, mas, sozinho, não parece suficiente para sustentar nova rodada relevante de valorização da ação.